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国际油价下跌特征及石油公司应对策略讲义

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国际油价下跌特征及石油公司应对策略分析 摘要 根据* 30 年来十次油价下跌的特点和规律,分析认为*期国际油价将继续低位 波动, “W”型反弹的可能性较大。 本轮国际油价持续下跌导致上市石油公司市值大幅缩水。 当前油价水*已跌破绝大多数石油公司的盈亏*衡价格, 部分石油公司将陷入财务困境, 被 迫缩减支出或出售资产, 世界油气并购的*鸫翱诩唇簟 国际石油公司应对低油价的一 般做法包括削减投资、控制成本、并购重组、出售资产甚至破产等。建议国内石油公司及时 调整生产经营策略,提升精细化管理水*,同时密切关注海外油气资产并购信息,把握交易 时机,谨慎选择并购目标。 关键词 石油公司 国际油价 资产 并购 对策 2014 年 6 月以来,国际油价持续下跌,一度跌破 50 美元/桶的关口。油价下跌对石油 公司产生重大影响。 随着油价长时间低位徘徊且未来走势仍不明朗, 低油价对石油公司的影 响在各个方面全面发酵,包括市值表现、财务健康状况、产量水*、投资规模、可持续发展 能力等。同时,价格通过成本和资本支出等传导效应间接影响了油气行业的整体格局。本文 通过总结* 30 年来历次油价下跌规律,分析本轮油价波动特点,剖析对石油公司产生的主 要影响, 并将借鉴各类石油公司采取的应对策略, 为中国石油公司提出应对本次低油价的策 略建议。 一、* 30 年国际油价下跌特点及未来趋势分析 本轮国际油价大幅跳水, 倒逼原油供应市场份额调整, 而这将是一个缓慢而曲折的过程。 预计油价*期仍将低迷,但中长期油价将回归高位,总体呈“W”型反转。 1.* 30 年来历次油价下跌特点分析 * 30 年来, 国际油价经历了 10 轮较为明显的下行期, 前 9 次油价下跌及后续走势可总 结为“L”、“V”、“U”和“W”四种类型(见图 1)。 “L”型的特征是快速大幅下跌后长期维持低位运行。 “L”型共出现三次,分别为 1990 年 10 月-1991 年 3 月(跌幅 53%)、2003 年 3-5 月(跌幅 31%)和 2011 年 5-10 月(跌幅 20%), 均是由于前期地缘政治危机(海湾战争、伊拉克战争、中东北非动荡)导致油价大幅上涨,局 势缓和后油价回调到危机前的水*。 “V”型的特征是油价大幅下跌后在短期内迅速反弹,存在明显拐点。“V”型共出现三 次,分别为 1997 年 1 月-1998 年 12 月(跌幅 60%)、2008 年 7-12 月(跌幅 75%)、2012 年 3-7 月(跌幅 23%),均是受金融危机(亚洲金融危机、全球金融危机、欧洲债务危机)的影响,油 价大幅下跌。 “U”型的特征是油价下跌后的反弹速度较慢,持续期较长,无明显拐点。“U”型出现 一次,2001 年 9-12 月(跌幅 35%),受到美国“9.11”事件影响,油价快速下跌后,在低位 持续时间较长。 “W”型的特征是油价大幅下跌后,出现较大幅度的反复涨跌波动。“W”型共出现过两 次,分别为 2006 年 8 月-2007 年 1 月(跌幅 32%)和 2010 年 4-7 月(跌幅 12%),均是受世界 经济增速放缓、市场行情堪忧的影响,油价反复波动。 2.本轮油价下跌特点分析 2014 年 6 月中旬以来,国际油价持续下跌,时间已超过 8 个月,累计跌幅超过 50%。全 球经济数据疲软、 美国原油产量快速增长、 地缘政治危机缓和以及美元指数上行等是本次油 价下跌的主要原因。 本次油价下跌呈单边持续下跌之势,下跌幅度接* 1998 年的情况,下跌时间超过 2008 年的情况。1998 年和 2008 年油价下行期内欧佩克国家均大幅减产保价,且 2008 年油价下 行期持续时间较短,油价下跌之前经历了较高的油价水*,大多数石油公司并未陷入困境。 本次油价下跌过程中欧佩克坚持不减产, 油价反弹将更缓和曲折, 石油公司面临的财务压力 更大。如果油价持续低迷,不仅石油公司经营将受到严峻挑战,甚至整个石油行业都有可能 重新洗牌。 3.*期国际油价将持续低位波动,中长期油价将维持高位 (1)预计油价将于 2015 年下半年或 2016 年起止跌回升,呈“W”型反转 本轮油价下跌呈单边持续下跌之势, 反映了世界石油市场格局发生的深刻变化, 供应基 本面过剩问题短期内难以扭转。 当前世界石油市场供需再*衡主要取决于供应侧的调整, 这 将是一个缓慢而曲折的过程。 2015 年 1 月国际油价延续颓势, 1 月底有所反弹, 截至 3 月 5 日 Brent 和 WTI 原油价格 分别上涨至 60.32 美元/桶和 50.86 美元/桶,分别较 1 月底上涨 31%和 14%。推动油价*期 反弹的主要因素包括沙特阿拉伯国王逝世、沙特阿拉伯提高向亚洲和美国的原油出口售价, 美国库存增量减少、石油公司纷纷宣布削减资产支出等。如果原油价格继续上涨,则将重新 激活美国的页岩油产业,因此油价短期上涨有望持续,但空间有限。 本轮反弹反应了投资者对相关市场信号的预期, 但供给面没有实质性改善, 油价反弹缺 乏长期支撑。 目前欧佩克国家和俄罗斯等传统生产国继续坚持不减产, 而且全球经济复苏仍 然缓慢,特别是中国等新兴经济体经济增速放缓,因此供大于需的基本面形势没有改善。如 果 2015 年世界经济增速低于 2.7%,将进一步加剧石油市场供需失衡。尽管包括五大石油巨 头公司和众多北美石油公司在内的众多石油企业宣布大幅削减 2015 年资本支出,但投资减 少可能要 2015 年下半年后才会对产量有实质性影响。在基本面无实质性变化的情况下,* 期油价反弹会导致市场进一步失衡,从而使油价重回下行通道。 因此,总体来讲,*期国际油价将继续在低位徘徊,油价下跌幅度和时间将试探各方博 弈底线,预计国际油价将于 2015 年下半年或 2016 年起止跌回升。如果油价反弹后,又出现 减产政策实施效果不佳或者世界宏观经济下行风险加大等负面因素, 油价将再次进入下跌通 道, 各方需要再次博弈以


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